Slecht beleid en leveringsproblemen zijn een voorbode van inflatiepiek

Slecht beleid en leveringsproblemen zijn een voorbode van inflatiepiek

De belangrijkste marktbeweging van vorige week (eindigend op 13 november) was de CPI-publicatie van woensdag, die een hoge inflatie van drie decennia liet zien (6,2% Y/Y; 0,9% M/M). De gegevens verrasten positief, vooral na de vrij goedaardige PPI-release van dinsdag. De kernstatistiek, die voedsel en energie uitsluit, steeg met 0,4% M/M en 4,6% Y/Y. Exclusief huur en autoprijzen, steeg de kern (die al voedsel en energie uitsluit) met 0,2% (niet erg geruststellend voor consumenten die huur betalen, eten en rijden).

Benzine

De grootste boosdoener was de stijging van 6,1% M/M in de benzineprijs in oktober. Omdat het grootste deel van de volwassen bevolking gevoelig is voor prijzen aan de pomp, heeft de prijs van gas veel te maken met de mening van de consument over inflatie. En deze opvattingen hebben een grote invloed op het beleid en de rentetarieven van de Fed. De eenjarige kijk op inflatie van de consument is nu opgelopen tot het niveau van 4%; een doorbraak van hieruit zal waarschijnlijk een reactie van de Fed uitlokken. Op de langere termijn blijven de inflatievooruitzichten van de consument echter wat gematigd (bijna het niveau van 3%).

Goederen, diensten en slecht beleid

De grafiek bovenaan toont een index van de consumptieve bestedingen, uitgesplitst naar goederen en diensten, waarbij de index in 2012 begint op 100 voor elk. De grafiek laat een dramatische beweging zien van goederen naar diensten in de daaropvolgende acht jaar, toen de dienstenindex met +2,5 indexpunten groeide, terwijl goederen met meer dan -6 daalden. Toen kwam COVID en alles keerde om. De goederenindex steeg snel met +15 indexpunten, terwijl de diensten daalden met -7,5 (onthoud dat de “niet-essentiële” diensteneconomie begin 2020 werd stopgezet door fiat van de overheid). De heropening heeft de kloof van 22,5 indexpunten teruggebracht tot +7,5 indexpunten, nog steeds in het voordeel van goederen, maar ver verwijderd van de pre-pandemische kloof van +9 indexpunten ten gunste van diensten.

Zoals we in eerdere blogs hebben besproken, zijn we van mening dat een groot deel van de huidige inflatie te wijten is aan overheidsbeleid:

  • De sluitingen, afstandsvereisten en vaccinmandaten hebben problemen in de toeleveringsketen veroorzaakt;
  • Zoals hierboven besproken, veroorzaakten de sluitingen van de dienstensector ook een enorme sprong in de vraag naar goederen (de back-up in de havens van CA);
  • Tegelijkertijd stuurde de federale regering helikoptergeld naar de meeste Amerikaanse huishoudens en voerde genereuze en langdurige werkloosheidsuitkeringen in die zowel de vraag naar goederen deden toenemen als tot op de dag van vandaag het arbeidsaanbod hebben beïnvloed;
  • Basiseconomie zegt dat wanneer een afname van het aanbod wordt opgevangen met een stijgende vraag (vanwege de verschuiving van diensten naar goederen en naar gratis geld), de prijzen stijgen.

Kijkend naar de dienstensector alleen, stegen de prijzen met 0,6% M/M in oktober en met 3,6% Y/Y. Verhoogd – ja, maar veel braver dan de prijzen van veel consumptiegoederen. Zoals aangegeven in de grafiek, is er een ommekeer naar diensten geweest nu de economie weer mag heropenen. Als dit zo doorgaat, zullen de problemen met de toeleveringsketen beginnen te genezen (hoewel dit een paar kwartalen kan duren).

Energie & huur

In de toekomst verwachten we geen significante verlagingen van de energieprijzen (benzine), aangezien veel van dit probleem te maken heeft met beleid gericht op groene energie. Vanwege de kinderschoenen van de groene energie-industrie en de hoge implementatiekosten is een stijging van de prijs van fossiele brandstoffen noodzakelijk om investeringen in groene technologieën aan te jagen.

Huurprijzen zijn een inflatiegebied dat waarschijnlijk ook hoog zal blijven. Ze vormen 30% van de CPI. Onthoud dat het overheidsbeleid moratoria op huisuitzettingen en huisuitzettingen oplegde, en verhuurders hadden een jaar lang aanzienlijke problemen met het innen van huurgelden. Nu de moratoriums zijn afgelopen, eisen ze achterstallige huur en verhogen ze de huur om een ​​jaar van aanzienlijk verminderde cashflow goed te maken.

Een groot deel van de huurberekening in de CPI is een getal dat wordt toegerekend (niet rechtstreeks verzameld) door statistici van de overheid, genaamd Owners’ Equivalent Rent (OER). Theoretisch vertegenwoordigt OER de huurwaarde van een eigen woning. Zoals alom is gemeld, lijken de gegevens niet realistisch en lijken ze tot voor kort de CPI-stijgingen te hebben tegengehouden. Maar, niet langer. OER stegen in oktober met 0,4%, een herhaling van de stijging van september. Dit is een jaarlijkse stijging van bijna 5%. En het ziet ernaar uit dat het op korte termijn erger zal worden en hoofdpijn zal veroorzaken voor beleidsmakers. Wij zijn van mening dat dit een kwestie van korte duur is, omdat er de afgelopen maanden een aanzienlijke toename is geweest van het starten van meergezinswoningen, en we merken ook op dat eengezinswoningen steeds vaker worden gekocht door REIT’s en hedgefondsen met de intentie om te huren. De toename van het aanbod zal volgens ons uiteindelijk een einde maken aan wat we voorzien als een paar kwartalen stijgende huren.

Arbeidsmarkten

Vanuit het oogpunt van werkloosheid zijn de arbeidsmarkten blijven genezen en neigen ze naar hun pre-pandemische ‘normen’. Aanhoudende werkloosheidsclaims (CC’s) met 2,57 miljoen (week van 23 oktober) naderen nu het pre-pandemische niveau van 2,11 (vergelijk de rechter- en linkerzijde van de grafiek).

We hadden een terugval in de initiële werkloosheidsclaims (IC’s) in de week van 6 november, een stijging van +13K. Onze opt-out/opt-in gegevens per staat tonen de volgende anomalie voor de week van 30 oktober:

  • De opt-outwerkloosheid in de staat bleef dalen, nu -62,2% lager dan het basisniveau van 15 mei en -2,6 procentpunten lager dan de week ervoor (23 oktober). Maar opt-in-staten verloren feitelijk terrein, met een stijging van +1,9 procentpunten in de laatste dataweek (30 oktober), aangevoerd door grote stijgingen van IC’s in CA, IL en MI. We hebben geen ondersteunende gegevens over waarom dit gebeurde, maar speculeren dat een deel van het probleem zou kunnen draaien rond de veel gepubliceerde ontslagen in de publieke sector wegens niet-naleving van vaccinmandaten.

Andere gegevens

Naast de snelle stijging van de benzineprijzen, die meestal een voorbode is van een naderende daling van het verbruik, blijven andere gegevens waarschuwen voor economische vertraging:

  • De Oktober NY Fed-onderzoek naar consumentenverwachtingen toonde een stijging van de kans op achterstallige schulden aan tot 11,2% van de steekproef versus 9,9% in de enquête van september.
  • De Chinese economie blijft verzwakken als gevolg van de schuldafbouw in hun woonsector en een voortzetting van de energieproblemen voor grote stroomverbruikende industrieën.
  • Zoals we in de blog van vorige week al aangaven, is de Baltic Dry Index meer dan 50% gedaald ten opzichte van de piek van begin oktober. Dit is een index van zendingen van bulkgoederen (geen containers) (bijv. ijzererts). Hoewel dit hoogstwaarschijnlijk een gevolg is van een vertragend China, heeft het nog steeds wereldwijde gevolgen voor het bedrijfsleven en de inflatie.
  • De Consumentensentimentindex van de Universiteit van Michigan, historisch gezien een goede voorlopende indicator van de Amerikaanse consumptie, zette zijn duik in november voort. De voorlopige lezing daalde tot 66,8 (versus 71,1 in oktober). Zoals blijkt uit de grafiek, was de laatste keer dat de waarde zo laag was tijdens de Grote Recessie. We vermoeden dat een groot deel van het verloren vertrouwen voortkomt uit de snelle stijging van de benzineprijzen en de dagelijkse inflatiepraat van de financiële media.

conclusies

Een groot deel van de inflatiepiek is veroorzaakt door een combinatie van slecht overheidsbeleid en aanbodbeperkingen. De Fed heeft geen beleidsinstrumenten om bevoorradingsproblemen aan te pakken; het weet dat (voorzitter Powell zei het zelfs) en wil daarom wachten tot de leveringsproblemen afnemen. Tot dusverre heeft het de druk van de markt weerstaan ​​om voortijdig te beginnen met het proces van renteverstrakking.

De inflatie van energie (benzine) is deels te wijten aan leveringsproblemen, maar een deel heeft te maken met langetermijnbeleid met betrekking tot groene energie. Vooral de prijs van benzine heeft tot consternatie bij de consument geleid en is waarschijnlijk een belangrijke oorzaak van het dalende consumentenvertrouwen. Stijgende huren hebben nu ook impact.

De rentetarieven daalden nadat de vergaderingen van de Fed in september een meer gematigde Fed-vooruitzichten opleverden, maar ze stegen vorige week (13 november) weer met de CPI-lezing, omdat de markten denken dat de Fed weinig andere keus zal hebben dan vroeg te beginnen met renteverhogingen als de verhoogde rentetarieven inflatiemetingen gaan door.

Naar onze mening voorspellen de daling van het consumentenvertrouwen, de stijgende benzine- en huurkosten en andere binnenkomende gegevens een vertragende economie. Als dit gebeurt met verhoogde inflatiecijfers, zal de Fed tussen een rots in de branding zitten en onder dergelijke omstandigheden ontstaan ​​beleidsfouten.

(Joshua Barone heeft bijgedragen aan deze blog.)

Source link

Zakelijk