Omnicom Group en AppFolio Inc.

Omnicom Group en AppFolio Inc.

Samenvatting van de keuzes van september

De aantrekkelijkste aandelen (-4,7%) presteerden van 2 september 2021 tot en met 4 oktober 2021 0,5% beter dan de S&P 500 (-5,2%). Het best presterende large-capaandeel won 19% en het best presterende small-capaandeel steeg met 6%. In totaal presteerden 22 van de 40 meest aantrekkelijke aandelen beter dan de S&P 500.

The Most Dangerous Stocks (-3,0%) presteerden van 2 september 2021 tot en met 4 oktober 2021 met 2,2% slechter dan de S&P 500 (-5,2%) als shortportefeuille. Het best presterende large-capaandeel daalde met 10% en het best presterende small-capaandeel met 25%. In totaal presteerden 11 van de 33 meest gevaarlijke aandelen beter dan de S&P 500 als shorts.

De meest aantrekkelijke/gevaarlijkste modelportefeuilles presteerden met 0,9% als een gelijkgewogen long/short-portefeuille.

Zes nieuwe aandelen komen deze maand op de meest aantrekkelijke lijst en deze maand zes nieuwe aandelen. De aantrekkelijkste en gevaarlijkste aandelen van oktober werden op 6 oktober 2021 beschikbaar gesteld aan leden.

De meest aantrekkelijke aandelen hebben een hoog en stijgend rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en lage verhoudingen tussen prijs en economische boekwaarde. De meeste gevaarlijke aandelen hebben: misleidende inkomsten en lange periodes van groei-appreciatie, geïmpliceerd door hun marktwaarderingen.

Meest aantrekkelijke aandelenfunctie voor oktober: Omnicom Group

OMC

Omnicom Group is het aanbevolen aandeel uit de meest aantrekkelijke aandelenmodelportefeuille van oktober. Ik maakte Omnicom ook tot een lang idee in mei 2020 en herhaalde mijn mening over het aandeel in mei 2021.

Omnicom heeft de afgelopen tien jaar de omzet met 1% per jaar verhoogd en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) met 2% per jaar.

De NOPAT-marge van het bedrijf steeg van 9% in 2015 tot 11% over de volgende twaalf maanden (TTM), terwijl de wisseling van geïnvesteerd kapitaal in dezelfde periode stabiel bleef op 1,3. Stijgende marges helpen de ROIC van Omnicom te verhogen van 12% in 2015 naar 14% TTM.

In de afgelopen vijf jaar genereerde Omnicom $ 8,3 miljard (52% van de marktkapitalisatie) aan cumulatieve vrije kasstroom (FCF). Over de TTM heeft Omnicom $ 2,2 miljard aan FCF gegenereerd. De economische inkomsten van het bedrijf, of de werkelijke kasstromen van het bedrijf, zijn gestegen van $ 763 miljoen in 2015 tot $ 1,1 miljard ten opzichte van de TTM. Zie figuur 1.

Figuur 1: Omzet en economische winst sinds 2015

OMC wordt ondergewaardeerd

Tegen de huidige prijs van $ 74/aandeel heeft OMC een prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0,5. Deze verhouding betekent dat de markt verwacht dat Omnicom’s NOPAT permanent met 50% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat NOPAT de afgelopen twee decennia jaarlijks met 5% heeft laten groeien.

Zelfs als de NOPAT-marge van Omnicom daalt tot 8% (gelijk aan het laagste punt in 20 jaar, vergeleken met 11% TTM) en de NOPAT van het bedrijf groeit met slechts 1% per jaar voor het volgende decennium, is het aandeel vandaag $ 131 per aandeel waard – een 77 % opwaarts. Bekijk de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht Omnicom de winst meer laten groeien in lijn met historische niveaus, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door de Robo-Analyst-technologie van mijn bedrijf

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van Robo-Analyst-bevindingen in Omnicom’s 10-K en 10-Q’s:

Resultatenrekening: ik heb $ 1,0 miljard aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 359 miljoen aan niet-operationele kosten (3% van de omzet). U kunt alle aanpassingen zien die zijn aangebracht in de resultatenrekening van Omnicom hier.

Balans: ik heb $ 8,2 miljard aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een nettodaling van $ 1,8 miljard. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 1,2 miljard aan goodwillaanpassingen. Deze aanpassing vertegenwoordigde 10% van het gerapporteerde nettovermogen. U kunt alle aanpassingen zien die zijn aangebracht in de balans van Omnicom hier.

Waardering: ik heb $ 12,4 miljard aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van een daling van de aandeelhouderswaarde met $ 5,0 miljard. Afgezien van de totale schuld, was een van de meest opvallende aanpassingen aan de aandeelhouderswaarde $ 3,7 miljard aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 5% van Omnicom’s marktkapitalisatie. Bekijk alle aanpassingen aan de waardering van Omnicom hier.

Functie van de meest gevaarlijke aandelen: AppFolio Inc.

APPF

AppFolio Inc. (APPF) is het aanbevolen aandeel uit de Most Dangerous Stocks Model Portfolio van oktober.

De economische inkomsten van AppFolio, de echte kasstromen van het bedrijf, daalden van $ 7 miljoen in 2017 tot – $ 12 miljoen ten opzichte van de TTM. De NOPAT-marge van het bedrijf daalde van 7% in 2017 tot <1% TTM, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde tijd daalde van 4,0 naar 1,9. Dalende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen stuwen de ROIC van AppFolio van 27% in 2017 naar <1% TTM.

Figuur 2: Economische winst sinds 2017

APPF biedt slecht risico/beloning

Ondanks zijn slechte fundamenten, is AppFolio nog steeds geprijsd voor een aanzienlijke winstgroei en overgewaardeerd.

Om de huidige prijs van $ 125/aandeel te rechtvaardigen, moet AppFolio zijn NOPAT-marge verbeteren tot 12% (vooral een recordhoogte van 11%, vergeleken met >1% TTM) en de NOPAT het komende decennium jaarlijks met 43% laten groeien. Bekijk de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Gezien het feit dat de NOPAT van AppFolio daalde van $ 10 miljoen in 2017 tot> $ 1 miljoen ten opzichte van de TTM, denk ik dat deze verwachtingen te optimistisch zijn.

Zelfs als AppFolio een NOPAT-marge van 12% kan behalen en de NOPAT het komende decennium jaarlijks met 31% kan laten groeien, is het aandeel vandaag slechts $ 61 per aandeel waard – een nadeel van 51% ten opzichte van de huidige aandelenkoers. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht de NOPAT van AppFolio langzamer groeien of, erger nog, zijn neerwaartse trend voortzetten, dan heeft het aandeel nog meer nadelen.

Elk van deze scenario’s gaat er ook van uit dat AppFolio in staat is om de omzet, NOPAT en FCF te laten groeien zonder het werkkapitaal of vaste activa te vergroten. Deze aanname is onwaarschijnlijk, maar stelt me ​​in staat best-case scenario’s te creëren die aantonen hoe hoog de verwachtingen zijn ingebed in de huidige waardering.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door de Robo-Analyst-technologie van mijn bedrijf

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in AppFolio’s 10-K en 10-Q’s:

Resultatenrekening: ik heb $ 232 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 146 miljoen aan niet-operationeel inkomen (47% van de omzet). U kunt alle aanpassingen zien die zijn aangebracht in de resultatenrekening van AppFolio hier.

Balans: ik heb $ 188 miljoen aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een nettodaling van $ 187 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 12 miljoen aan uitgestelde belastingvorderingen. Deze aanpassing vertegenwoordigde 4% van het gerapporteerde nettovermogen. U kunt alle aanpassingen zien die zijn aangebracht in de balans van AppFolio hier.

Waardering: ik heb $ 290 miljoen aan aanpassingen gedaan met een netto-effect van een verhoging van de aandeelhouderswaarde met $ 3 miljoen. De meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde was $ 147 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 3% van AppFolio’s marktkapitalisatie. Bekijk alle aanpassingen aan de waardering van AppFolio hier.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Alex Sword en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.

Source link

Zakelijk