Hier komt een inflatoire storm zoals nooit tevoren

Hier komt een inflatoire storm zoals nooit tevoren

De VS heeft te maken gehad met inflatoire stormen voor. Geen van hen begon echter in zo’n onvoorbereide financiële omgeving. Verwacht daarom dat de komende effecten chaotisch zullen zijn.

(Zie “Inflation Messaging: 2021 Imprudence versus 1981 Wisdom” voor de grondgedachte van een komende stijgende inflatieperiode)

De paraatheid is belaagd door de curatieve acties van de Grote Recessie die zowel qua omvang als qua tijd tot het uiterste zijn genomen. Omdat deze acties de inflatie voeden, moeten ze worden getemperd in het licht van een stijgende inflatoire omgeving. Als u dit niet doet, zou het schrikbeeld van stagflatie (slechte economische groei te midden van stijgende inflatie) of hyperinflatie (de vicieuze cirkel van steeds stijgende inflatie) toenemen.

En dat brengt het vierde en misschien wel grootste gevaar met zich mee: de overtuiging van beleggers dat we in een ‘nieuwe normale’ tijd leven.

De afgelopen 10 jaar van gemakkelijk geld, uitgaventekorten en lage rentetarieven hebben het “nieuwe normaal”-beeld gecreëerd. Het wordt volledig gesteund door economen (met name die van de Federal Reserve), regeringsleiders en Wall Street. Dus natuurlijk zien veel (de meeste?) investeerders die acties als acceptabel, noodzakelijk en permanent. Verander ze en beleggers zullen negatief reageren.

Hoe het “nieuwe normaal” is ontstaan

Tijdens en na de Grote Recessie waren drie belangrijke externe krachten aan het werk:

  • Het enorme uitgaventekort en het schuldenniveau van de Amerikaanse regering
  • De massale creatie van fiat-geldvoorraad door de Federal Reserve door middel van obligatieaankopen (“fiat” betekent geld dat niet wordt gedekt door of kan worden omgezet in iets van waarde, zoals goud)
  • Het uitgebreide gebruik door de Federal Reserve van negatieve reële rentetarieven (“reëel” betekent na aftrek van inflatie – dwz de daling van de koopkracht van de dollar)

De eerste twee zijn voorwaarden voor een klimaat van stijgende inflatie.

De derde is de tactiek die heeft geleid tot abnormale prikkels en acties voor lenen, uitlenen en investeren – met andere woorden, het “nieuwe normaal”

Hoe een “echt normaal” te vinden

Het grootste deel van de financiële geschiedenis van de VS wordt gekenmerkt door externe krachten van een of ander type – booms, busts, wild optimisme, angstig pessimisme en alles daartussenin.

De jacht voert ons 25 jaar terug naar 1996. De voorzitter van de Federal Reserve, Alan Greenspan, was na de instorting en recessie van de bank en S&L in 1990-91 teruggekeerd naar marktgebaseerde rentetarieven. Hoewel hij de stijgende aandelenmarkt als ‘irrationele uitbundigheid’ beschouwde, was hij drie jaar voorbarig. De economie groeide, de regering was gericht op zowel uitbreiding als vermindering van het tekort en het financiële systeem was stabiel.

Na 1996 waren vijf elkaar overlappende episodes van verschillende externe krachten aan het werk:

  • Vorming van internetbellen en implosie/recessie
  • Huizenzeepbel met gekoppeld subprime financieel fiasco en uitgebreide fall-outs
  • De Grote Recessie en rebound-herstel
  • De nog steeds voortdurende door de Grote Recessie veroorzaakte acties van de Federal Reserve van abnormaal lage rentetarieven in combinatie met abnormaal grote geldcreatie
  • De abnormaal grote begrotingsprogramma’s van de Amerikaanse regering, zoals de belastingverlaging van 2018,

De kijk op normaliteit uit 1996

Hieronder staan ​​de opbrengsten, prijsveranderingen en groeipercentages voor het jaar. Let op de “echte” positieve rentetarieven die altijd voorkomen in normale omgevingen. Ze zijn gebaseerd op de fundamentele waarheid van beleggen in normale kapitalistische markten: beleggers willen dat het rendement in verhouding staat tot het risico. Dat betekent een risicoloze rente (kortlopende Amerikaanse staatsobligaties) boven of in de buurt van de inflatie met hogere rentes en potentieel rendement voor hogere risico’s (bijvoorbeeld langerlopend en/of zwakker krediet).

De weergave van de jaargemiddelden en groeipercentages voor 1996:

CPI-

  • Totaal: 3,4%
  • Minder eten & energie: 2,6%

Amerikaanse overheid rendementen –

  • Schatkistrekening van 90 dagen: 5,0%
  • Schatkistrekening op 1 jaar: 5,2%
  • 5-jarige Amerikaanse schatkist: 6,2%
  • 10-jarige Amerikaanse schatkist: 6,4%

Rendementen op bedrijfsobligaties –

  • Moody’s AAA: 7,4%
  • Moody’s BAA: 8,1%

Rente voor prime-leningen bij banken: 8,3%

Hypotheekrentes –

  • 15 jaar: 7,3%
  • 30 jaar: 7,8%

Huizenprijs stijgt –

  • S&P/Case Shiller US National Home Index: 2,5%
  • Mediane verkoop nieuwe woning: 4,5%

Groeipercentages economie –

  • BBP (nominaal – dwz niet gecorrigeerd voor inflatie): 6,2%
  • Bedrijfswinst (na belastingen): 7,4%
  • Persoonlijk inkomen: 6,2%
  • Persoonlijke consumptieve bestedingen: 5,7%

Financiële groeipercentages –

  • Commerciële en industriële leningen (alle commerciële banken): 7,9%
  • Consumentenleningen (alle commerciële banken): 6,3%
  • Federale schuld: 5,3%

Werkloosheidscijfers –

  • Totaal: 5,4%
  • Leeftijden 25-54: 4,3%

Beurswinsten –

Denk nu eens na over het normaliseren van de huidige omgeving plus met stijgende inflatiecijfers

Neem vandaag de belangrijkste 10-jaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties van 1,66%. Hoe ver moet dat rendement stijgen om een ​​normale positie te hebben? Ten opzichte van andere rentetarieven in 1996 waren de spreads +1,6% (voor risicoloos versus CPI) en +1,4% (voor 10-jaar versus risicoloos) = 3,0% totale spread.

Spaarders en conservatieve inkomensinvesteerders hebben het verlies van 2% inflatie (koopkrachtverlies) in de afgelopen 10+ jaar stilletjes geaccepteerd, ook al is het cumulatieve verlies nu ongeveer 20%. Duw dat jaarlijkse verliespercentage naar 2,5%, 3% of hoger en het geluid zal beginnen.

Bovendien zullen professionele beleggers opnieuw hogere rendementen gaan eisen op langerlopende obligaties. In het verleden waren de rendementen op langere termijn onafhankelijker van wat de Federal Reserve met de korte rente deed.

Waar het op neerkomt – Velen geloven niet dat tijden abnormaal zijn, waardoor de risico’s van een stijgende inflatieomgeving toenemen

De bovenstaande afbeelding is geen risico met een lage waarschijnlijkheid. Het is een zeer waarschijnlijke, “normale” reactie op het verlaten van een abnormale omgeving. Dat maakt de renteverschillen bijzonder zorgwekkend.

Of de voorzitter van de Federal Reserve, Powell, opnieuw probeert de rente naar een “neutraal” niveau te verhogen, de stijgende inflatie zal de druk voor hogere rentes veroorzaken. Naarmate de inflatieverwachtingen stijgen van 2% tot 2,5% tot 3% tot -onbekend-, zal de 10-jarige UST-rente van 1,66% noodzakelijkerwijs een inhaalslag maken. Hoe ver? Dat hangt af van hoe snel de normaliteit terugkeert naar de prijsstelling van risico

Source link

Zakelijk