Gevaarlijke tijdelijke man

Gevaarlijke tijdelijke man

Ik moet toegeven dat ik momenteel op een Avengers eetbui. Nadat de familie en ik het spectaculaire optreden van Scarlett Johansson gingen zien in Zwarte weduwe, hebben mijn vrouw en ik de kinderen ervan overtuigd dat we elke film in de serie van begin tot eind moeten bekijken. Het probleem is dat de kinderen – zoals veel kinderen – de genoemde films al een paar keer hebben bekeken, dus ze hebben geen interesse om aan mama en papa uit te leggen hoe de causale verbanden allemaal werken.

Wat ze niet weten, is dat ik de afgelopen tien jaar dezelfde film heb gezien waarin ik centrale banken volgde, en een goed beeld heb van hoe het allemaal afloopt. Niet goed.

De Avengers’ slogan, volgens mijn kinderen is: “De machtigste helden van de aarde moeten samenkomen en leren vechten als een team als ze willen voorkomen dat de ondeugende Loki en zijn buitenaardse leger de mensheid tot slaaf maken”. In mijn versie zijn de machtige heldenwannabes de niet-gekozen hoofden van ’s werelds grootste centrale banken, die zijn samengekomen, op basis van steeds fragielere economische logica, met contant geld, om te voorkomen dat deflatie de menselijke economische activiteit tot slaaf maakt.

Helaas zit er ook een “Endgame” in dit verhaal, hoewel ik die Avengers-film nog niet heb gezien, weet ik niet echt wie het overleeft en wie niet. Behalve het ene lek dat Ironman niet overleeft. Eén ding is zeker: tussen hier en het eindspel van het monetaire beleid zal er waarschijnlijk een spectaculaire chaos zijn waar we net aan gewend zijn geraakt. Nee, het is geen echte stad die wordt opgeblazen, maar de fundamenten van financiën die goed zijn vernield. Voorlopig staan ​​de aandelenmarkten hoog, regent het geld op het publiek, dus niemand klaagt. Maar wat gebeurt er als de volgende correctie wordt ontvangen door een lauwe “het is niet mijn probleem”-reactie van de Avengers?

Na het zien van het recente drama van de Senaatscommissie voor banken op 28 septembere, waar senator Elizabeth Warren Fed-voorzitter Powell “een gevaarlijke man” noemde, voel ik me alsof ik in een andere, echte Avengers film, en we moeten uitzoeken hoe de wereld eruitziet als de helden klaar zijn met hun strijd. Hier zijn de slechteriken geen aliens, maar COVID-19, verzwakkende economieën, deflatie, inflatie, verstoringen van de toeleveringsketen, toenemende ongelijkheid, ethische kwesties van centrale banken, bankregulering, enz.

Dangerous Transitory Man (DTM) maakt zich geen zorgen over inflatie die in ieders gezicht en in hun portemonnee zit. Hij gelooft in het voorbijgaande karakter van inflatie. Hier is een citaat van hem op een conferentie die op 29 september bij de ECB werd gehouden onder auspiciën van “DTW” ECB-president Christine Lagarde: “Al enige tijd voorspellen wij en anderen dat de huidige inflatiepiek niet zal leiden tot een nieuwe inflatieregime waarin de inflatie jaar na jaar hoog blijft”. De verborgen voorspelling is dat inflatie geen probleem is voor DTM, dus de geldkraantjes zullen open blijven, hoewel de op handen zijnde afbouw van activa-aankopen deze vanaf volgende maand met een klein straaltje zal matigen. in een oude papier door twee Berkeley-economen werd het punt gemaakt dat de Fed en andere centrale banken, net als de rest van ons, herhaaldelijk fouten maken bij het voorspellen. Maar dit is niet het grootste probleem. Het probleem, zoals ze aangeven, is dat de Fed de macht heeft om te handelen naar zijn (vaak foutieve) voorspellingen, en daadwerkelijk naar zijn voorspellingen handelt. Hier is het citaat uit dit artikel dat vandaag waarschijnlijk meer waar is dan voorheen (het werd trouwens slechts een paar jaar voor de financiële crisis geschreven):

We vergelijken deze prognoses van medewerkers en beleidsmakers voor de periode 1979-2001 met actuele gegevens om te zien of de FOMC-prognoses bruikbare informatie bevatten. We vinden dat ze dat voor het grootste deel niet doen. We onderzoeken ook de mogelijke gevolgen van de misleidende informatie van het FOMC. In het bijzonder onderzoeken we of verschillen tussen de FOMC- en personeelsprognoses helpen bij het voorspellen van monetaire schokken. We vinden suggestief statistisch en verhalend bewijs dat ze dat wel doen. Dit kan erop wijzen dat de pogingen van het FOMC om informatie toe te voegen aan de personeelsprognose niet alleen niet succesvol zijn, maar kunnen leiden tot ongepaste acties.”

Een nieuw artikel van de econoom van de Federal Reserve, Jeremy Rudd, gooide onlangs koud water over de lang gekoesterde maar niet bewezen theorie van de Fed dat inflatieverwachtingen de inflatie bepalen. De beste marktgebaseerde maatstaf voor inflatieverwachtingen is de forward inflatie break-even rate, dwz het verschil in de forward rate zoals geïmpliceerd door het verschil in nominale en inflatiegekoppelde obligaties (TIPS). Aangezien de Fed zoveel TIPS en nominale obligaties kan kopen en verkopen als ze willen, kunnen ze dit break-eventarief maken wat ze maar willen. Het bewijs zit in de eigen gegevens van de Fed. Het bezit een enorm deel (bijna 25%) van alle TIPS, en er zijn bepaalde looptijden waar het bijna ALLE TIPS bezit (Bron: Federal Reserve).

Met betrekking tot inflatie die “van voorbijgaande aard” is, heeft Ben Hunt van “The Epsilon Theory” de huidige tabel over tijdelijke inflatie “Fiat News” genoemd – de verkondiging van een mening als feit. Met alle respect voor mijn vrouw, zijn advocaten, heel treffend, getraind om meningen en standpunten als feiten af ​​te schilderen (even ter herinnering: alle drie de grote centrale bankiers zijn advocaten). Aangezien de inflatie echter geen tekenen van afname vertoont en de toeleveringsketens worden uitgerekt tot niveaus die al heel lang niet meer zijn gezien, wordt het woord ‘van voorbijgaande aard’ door Powell zelden meer gebruikt.

In een stuk van Arbor Research toonde tekstanalyse van de woorden “werkgelegenheid”, “inflatie” en “financiële stabiliteit” aan dat de frequentie van de woorden “financiële stabiliteit” ten opzichte van de andere woorden tot extreem lage niveaus is gedaald (Bron: Arbor Onderzoeksrapport 7 oktober 2021). Met andere woorden, met hun focus op werkgelegenheid en inflatie maken centrale banken zich minder zorgen over een beurscrash op aandelen of obligaties. Aangezien de zorgen over de financiële stabiliteit op een laag pitje staan ​​terwijl de huidige Fed-voorzitter een spelletje politieke stoelendans speelt met andere Fed-functionarissen, is de kans groot dat hun vermogen om de financiële markten agressief te verdedigen, wordt belemmerd. “Het overschrijden van rode lijnen” om de markten te verdedigen, zoals de Fed afgelopen voorjaar moest doen, zou moeilijker kunnen worden. Zal DTM het zelfs overleven om nog een termijn te dienen?

Voor aandelen- en obligatiemarkten die afhankelijk zijn geweest van de vrijgevigheid van de Fed en andere wereldwijde centrale banken, zou een lame duck Fed-voorzitter een probleem kunnen zijn. Het feit dat aandelen meer verkopen op dagen dat de obligatierendementen stijgen, zou een grote zorg moeten zijn voor degenen die de afgelopen tien jaar zijn geconditioneerd om zowel aandelen als obligaties te laten stijgen. Deze toegenomen positieve correlatie tussen aandelenmarktprijzen en obligatiekoersen doet denken aan de inflatie in de jaren zeventig, en in een dergelijke omgeving kan diversificatie niet veel worden vertrouwd voor de bescherming van de portefeuille.

Een in wezen onbeperkte hoeveelheid geld is door de centrale banken in de wereldeconomie gestopt en een groot deel van de overheidscheques is aantoonbaar de belangrijkste oorzaak geweest van de stijging van de aandelenmarkten en ook de oorzaak van de knelpunten in de bevoorrading (evenals de goede tijden in Las Vegas ). De vraag is groter dan het vermogen van fabrikanten en verladers om aan deze vraag te voldoen. Als de toeleveringsketens in de loop van de komende maanden niet weer normaal worden, zijn er voor de centrale banken slechts twee mogelijke wegen: ofwel de prijzen verder laten stijgen, ofwel de inflatie, ofwel de vraag fors afremmen, ofwel de tarieven verhogen. In beide gevallen zal het waarschijnlijk zeer pijnlijk zijn om wereldwijd laagrentende obligaties en activa aan te houden die profiteren van lage rentes.

Hoe eerder beleggers zich realiseren dat lage rentetarieven en gelddruk, en niet de dreiging van deflatie en economische vertraging, de oorzaak zijn geweest van de enorme stijging van met name de obligatieprijzen en de activaprijzen in het algemeen, des te eerder zullen ze zien dat de dreiging van inflatie niet van voorbijgaande aard is. Elke scherpe stijging van de obligatierendementen kan zeepbellen in de activaprijzen doen ontploffen. In dit scenario is de Dangerous Transitory Man of Woman mogelijk niet in staat om de activaprijzen hoog te houden als niet-tijdelijke inflatie een strakker monetair en fiscaal beleid vereist. Het kaartenhuis dat op zwakke economische en theoretische fundamenten is gebouwd, zou snel de delicate aard van de wereldwijde obligatiemarkten van vandaag kunnen blootleggen. We zouden binnenkort het citaat kunnen herhalen van een personage uit Zwarte weduwe, het meest recente Avengers film: “The Best Part of My Life (vul hier “Investment Gains” voor “My Life” in) was nep en niemand van jullie vertelde me”. Nou, dat is ons verteld.

.

Source link

Zakelijk