Evergrande is het gezicht van zombies die de Chinese economie achtervolgen

Evergrande is het gezicht van zombies die de Chinese economie achtervolgen

Het is nooit goed als een zakelijk verhaal verandert in jachten die een James Bond-schurk waardig zijn. Van de insider-handelaren uit de jaren tachtig tot Russische oligarchen van de jaren negentig tot de Maleisische voortvluchtige Jho Low, deze zeevarende metaforen van opzichtige overdaad zorgen voor ongemakkelijke krantenkoppen wanneer de muziek stopt.

Welkom bij Hui Ka Yan’s 2021 terwijl zowel Chinese regelgevers als investeerders zijn Superjacht van 60 voet op een moment dat zijn China Evergrande Group worstelt om de rotsen te ontwijken.

Het is het middelpunt van ongeveer $ 485 miljoen aan luxe activa die obligatiehouders beweren dat Hui zou kunnen verkopen om Evergrande’s schuldbetalingen te dekken. In plaats daarvan heeft Hui ervoor gekozen om enkele recente obligatie-couponbetalingen uit te stellen, wat een, nou ja, schokkerige zeeën voor de wereldmarkten veroorzaakte.

Hui’s jacht heet, wacht erop, “Evenement.” Wat een gebeurtenis was het inderdaad dat China’s vastgoedontwikkelaar met de meeste schulden in de richting van wanbetaling ging. En om kleinere, zoals Fantasia Holdings Group, af te zien van schuldbetalingen. Nu maken beleggers zich zorgen over Kaisa Group Holdings, die op vrijdag werd geschorst voor de handel in Hong Kong. De ontwikkelaar miste recente betalingen op door hem gegarandeerde vermogensproducten.

Kaisa is in zekere zin de patiënt nul van China Inc. In 2016 werd het de eerste Chinese bouwer die in gebreke bleef op dollarobligaties. Een twijfelachtige eer die geen enkel bedrijf op het vasteland op hun Wikipedia-pagina wil. Vandaag de dag is het de nummer 27 ontwikkelaar in China qua omzet, maar nummer 3 in dollarschulden met een uitstaand bedrag van meer dan $ 11 miljard.

Nu zegt Kaisa dat het lijdt “ongekende druk op zijn liquiditeit” nu de vastgoedmarkten wegzakken en kredietbeoordelaars problemen signaleren in de grootste economie van Azië. En het is een teken dat de onrust die overkomt Evergrande, Fantasia, Kaisa en wie weet wie nog meer is een symptoom van China’s problemen, niet de onderliggende oorzaak.

Zoals vaak het geval is, kijken veel waarnemers naar China in 2021 door de lens van de Japanse kredietcrisis in de jaren negentig. De grootste parallel is dat de regelgevers in China, zoals die van Japan 25 tot 30 jaar geleden, de symptomen van excessen behandelen, niet de krachten erachter.

Het is duidelijk dat noch de Chinese leiders, noch het management van Kaisa de grote lessen uit 2016 hebben geïnternaliseerd. Of, wat dat betreft, die van de ineenstorting van de Chinese aandelenmarkt in de zomer van 2015.

De episode van 2015 was de eerste echte crisis van het Xi Jinping-tijdperk, een die begon in 2012. Binnen een paar weken tussen juli en augustus 2015 daalden de aandelen van Shanghai met 30%. Het zorgde voor een vleugje paniek over de hele wereld met markten van Tokio tot Londen tot New York die krachtige uitverkoop hielden. Analisten gonsden over een “Minsky-moment” voor China, aangezien de door kredieten en schulden gevoede stijging slecht afloopt.

Dat gebeurt natuurlijk nooit. De financiële brandweer van China slaagde erin de brand te blussen. Naarmate de renteverlagingen van de centrale bank versoepelden, versoepelden toezichthouders de hefboomwerking, stopten ze beursintroducties, verlaagden ze de reserveverplichtingen en schorten ze de handel in duizenden beursgenoteerde bedrijven op. Ze gingen zelfs zo ver dat ze gewone mensen toestonden appartementen te gebruiken als onderpand om aandelen te kopen. Peking lanceerde een public relations-campagne om het kopen van aandelen te karakteriseren als een patriottische daad.

De chaos ging voorbij, maar de onevenwichtigheden die onder de oppervlakte woekeren, blijven bestaan. De manifestatie van 2021 is een uitbarsting van standaardscenario’s in de belangrijkste binnenlandse industrie van China. De vastgoedsector van het land is goed voor een derde van de Chinese groei en is even groot als de totale Japanse economie van $ 5 biljoen.

Dit komt bij de zombie-vraag Chinese sceptici al lang gevraagd. Maak dat een vraag van $ 5 biljoen.

Sommigen noemen het ‘Japanificatie’, dat gevreesde scenario waarin een economie valt en niet meer kan opstaan ​​via conventionele monetaire en fiscale instrumenten. China heeft zichzelf de afgelopen 25 jaar natuurlijk keer op keer nieuw leven ingeblazen. Het zeilde rond de Aziatische crisis van 1997 met benijdenswaardige vaardigheid. Het vermeed het ergste van de wereldwijde crisis van 2008 en de “aflopende driftbui” van 2013. Het is een van de eerste grote economieën die herstellen van het Covid-19-tijdperk.

Toch gaat het in China nog steeds meer om de kwantiteit van de groei dan om de kwaliteit. Ondanks al het gepraat in Peking over ingrijpende hervormingen, is China nog steeds veel te afhankelijk van export en stijgende vastgoedwaarden om stabiele of productieve groei te verzekeren.

Om zeker te zijn, het hardhandig optreden van Peking tegen Grote technologie en vastgoed zijn gericht op het verminderen van risico’s en buitensporige leverage. Maar te veel van die focus ligt op de top-down, niet op de bottom-up.

China’s echte kwetsbaarheid is niet Jack Ma’s Ant Group, Ma Huateng’s Tencent Holdings of Cheng Wei’s Didi Global. De echte bedreiging is dat vastgoedreuzen uit de oude economie een subprime-crisis met Chinese kenmerken veroorzaken. Degenen die door het superjacht worden gerund, verdrinken in meer schulden dan China Inc. aankan.

Source link

Zakelijk