Beleggers kunnen verder “links slim” zijn na Evergrande nu China het economisch beleid herschikt

Beleggers kunnen verder “links slim” zijn na Evergrande nu China het economisch beleid herschikt

De wereldwijde financiële markten zijn gestabiliseerd nadat China’s met schulden beladen ontwikkelaar China Evergrande zei deze week rente op obligaties te kunnen betalen. De marktvolatiliteit onderstreept de risico’s van het schuldenrijke ontwikkelingsmodel van Peking, en is aan de oppervlakte gekomen in een tijd waarin buitenlandse investeerders in in het buitenland verhandelde technologieaandelen zoals Alibaba en onderwijsbedrijven zoals New Oriental verliezen hebben geleden doordat autoriteiten van binnenlandse beleidsprioriteiten veranderen.

“Van huisvesting tot onderwijs tot financiële diensten, China is bezig met het krachtig herstructureren van aspecten van de economie die volgens de (Communistische) Partij hebben geleid tot een onaanvaardbare kloof in inkomens en een gevaarlijke daling van het geboortecijfer”, zegt Drew Bernstein, een China accounting expert en co-voorzitter van MBP in New York. “Beleggers die aan de verkeerde kant van deze snelle bewegingen worden betrapt, blijven smartelijk.”

Wat is de volgende stap met Evergrande en reddingsoperaties van vergelijkbare Chinese bedrijven? Ik heb vandaag per e-mail met Bernstein gewisseld voor meer informatie. MBP auditeert en adviseert Aziatische bedrijven. Fragmenten volgen.

Flannery: Waarom is China Evergrande belangrijk?

Bernstein: Een jaar geleden stond China Evergrande bekend als de op één na grootste projectontwikkelaar in China, met projecten in meer dan 170 verschillende steden. Tegenwoordig staat het bekend als het vastgoedbedrijf met de meeste schulden ter wereld, met meer dan $ 300 miljard aan schulden, wat overeenkomt met 2% van het jaarlijkse BBP van China. De tentakels van Evergrande reiken diep in China’s onroerendgoed- en banksystemen en zijn geld schuldig aan Chinese banken, binnenlandse obligatiehouders, buitenlandse obligatiehouders, leveranciers en aannemers en lokale overheden. En naarmate Evergrande’s liquiditeitscrisis nijpender werd, werd het creatief om hoogrentende ‘vermogensbeheer’-producten te verkopen aan investeerders, waaronder vastgoedeigenaren in Evergrande en veel van zijn 200.000 werknemers. Kortom, Evergrande is aan bijna iedereen geld schuldig. En ondanks het feit dat Evergrande een aantal van zijn activa onder vuur heeft genomen, lijkt het weinig vooruitzichten te hebben om het tijdig terug te betalen.

Afgezien van zijn enorme omvang, is Evergrande belangrijk omdat het de nadruk legt op China’s afhankelijkheid van vastgoedontwikkeling om de groei in zijn economie aan te drijven en hoe dit heeft geleid tot een onhoudbare stijging van de huizenprijzen en schulden.

Flannery: Wat vertelt Evergrande ons over de bredere vastgoedmarkt van China?

Bernstein: In China investeren veel mensen in appartementen als speculatieve opslag van waarde, zelfs als ze niet van plan zijn erin te gaan wonen of ze te verhuren. De grondverkopen in verband met nieuwe ontwikkelingen zijn ook een belangrijke bron van inkomsten voor lokale

regeringen en de hele cyclus is gesmeerd door ruime kredietverlening door staatsbanken die vaak nauwe banden hebben met overheidsfunctionarissen. Vastgoed en aanverwante sectoren zijn goed voor 25% van het BBP van China, waardoor het een buitensporige impact heeft op zowel de economische groei als de gezondheid van het financiële systeem.

De Chinese regering is zich terdege bewust van de risico’s die gepaard gaan met op hol geslagen ontwikkeling en heeft actieve stappen ondernomen om de groei van de schulden te vertragen en woningen betaalbaarder te maken. Het implementeerde vorig jaar “rode lijnen” met betrekking tot de hoeveelheid invloed die ontwikkelaars zouden kunnen uitoefenen en Xi Jinping heeft herhaaldelijk benadrukt dat woningen “gebouwd moeten worden om bewoond te worden, niet om te speculeren”. In feite zijn de hervormingen die de regering heeft doorgevoerd om te regeren in woningspeculatie, wat waarschijnlijk de onderliggende zwakte van het Evergrande-rijk aan het licht heeft gebracht.

Flannery: Is dit China’s “Lehman-moment” dat een bredere crisis veroorzaakt?

Bernstein: Beleggers die een snelle reeks implosies verwachten, zoals de wereldwijde financiële crisis, zullen waarschijnlijk teleurgesteld zijn. Om te beginnen bestuderen de Chinese regelgevers ijverig hoe die crisis zich ontvouwde en hebben ze robuuste kapitaalcontroles en een vast staatsbanksysteem gehandhaafd om het risico van institutionele paniek te verminderen. China Evergrande zal onder het toeziend oog van de regering waarschijnlijk een proces van ordelijke wanbetaling in gang zetten dat onder zijn binnenlandse schuldeisers is overeengekomen.

Analisten proberen nu uit te zoeken in hoeverre het bedrijf een oorzaak kan zijn van een meer wijdverspreide ziekte bij andere grote Chinese vastgoedontwikkelaars en banken. Als aanvullende reorganisaties en afschrijvingen nodig zijn, kunnen we van beleidsmakers verwachten dat ze het in de loop van de tijd proberen uit te slijpen in plaats van in shocktherapie te gaan.

Flannery: Wie wint en wie verliest als Evergrande wordt afgewikkeld?

Bernstein: Als dit drama zich zou voltrekken in Amerika, zou er een stormloop zijn naar de faillissementsrechtbank waar dure advocaten de schuldeisers zouden helpen om een ​​positie te verwerven als de activa van Evergrande werden verkocht. De kansen van verschillende schuldeisers om te innen wat ze verschuldigd zijn, wordt bepaald door de anciënniteit van hun schuld en wat het onderpand vormt. De winnaars en verliezers in dit geval zullen waarschijnlijk uiteindelijk de fundamentele prioriteiten van de Chinese regering weerspiegelen. Sociale stabiliteit is van het grootste belang, wat betekent dat alles wat onrust zou kunnen veroorzaken of de indruk zou wekken dat rijke privé-investeerders of buitenlanders bevoordeeld worden, terwijl het de spaargelden van de gemiddelde Chinese burger wegvaagt, van tafel is. Even belangrijk is het vermijden van elke stap die het banksysteem destabiliseert door een kettingreactie van insolventies op gang te brengen. Als dit betekent dat grote, staatsbanken moeten worden gered, dan zal de regering waarschijnlijk een manier vinden om dat voor elkaar te krijgen.

Evergrande gaf aan dat het op de een of andere manier op 23 september een obligatiebetaling aan binnenlandse investeerders zal doenrd, zonder melding te maken van de coupon die verschuldigd is op buitenlandse obligaties, die een indicatie kan zijn van de verschillende behandeling die aan de verschillende categorieën schuldeisers moet worden toegekend.

Flannery: Welke lessen moeten beleggers trekken uit de Evergrande-affaire?

Bernstein: Ten eerste probeert China actief en krachtig zijn economisch model te verschuiven van een afhankelijkheid van schulden en speculatieve constructie naar meer duurzame en hoogwaardige groei. Deze beleidsstappen kunnen, hoewel noodzakelijk, plotselinge, onvoorspelbare gevolgen hebben voor de bedrijven die rijk werden onder het oude model van lenen, flats verkopen en beton storten.

Ten tweede, wanneer er een conflict is tussen de sociale doelen van de (Communistische) Partij en de belangen van het bedrijfsleven, zullen bedrijven telkens worden opgeofferd. Van huisvesting tot onderwijs tot financiële diensten, China is bezig met het krachtig herstructureren van aspecten van de economie die volgens de Partij hebben geleid tot een onaanvaardbare inkomensverdeling en een gevaarlijke daling van het geboortecijfer. Beleggers die aan de verkeerde kant van deze snelle omwentelingen worden betrapt, blijven smartelijk.

Ten derde is in China niemand te groot om te falen. Als het bedrijf echter sterk invloed heeft op de belangrijkste pijlers van het Made in China 2025-plan en/of betrokken moet worden bij de oplossing, zal er waarschijnlijk een manier zijn om te overleven. Naarmate we meer eenhoorns op superschaalniveau zien, kunnen we meer rimpeleffecten verwachten op de lokale en mondiale markten.

Zie gerelateerde berichten:

Amerikaanse bedrijven in China worden geconfronteerd met een “zwaardere inbreuk op de politiek”

@rflannerychina

Source link

Zakelijk